經濟下行壓力之下，基建在政策風的吹拂下被市場普遍寄予厚望。此時，作為基建的先行指標之一的挖掘機銷量在2018年成功突破七年前的神話，刷新歷史最高紀錄，引發(fā)高度關注。

不過，挖掘機銷售狀況和其密切相關的基建、房地產的數據似乎出現了悖論：過去兩年，挖掘機的銷售增速遠遠超過了房地產和基建行業(yè)的增長速度。

中國工程機械工業(yè)協會挖掘機械分會的行業(yè)統(tǒng)計顯示，2017年，挖掘機實現了99.5%的銷售增速。2018年同樣保持強勁增長，同比漲幅達45%，203420臺的年度總銷量更是刷新了歷史最高記錄。市場呈現出“旺季很旺、淡季不淡”的新特征。

與之形成鮮明對比的是，房地產投資在2017年增長7%，2018年增長9.5%；基礎設施投資在2017年增長了14.9%，2018年僅增長3.8%。

“這種悖論很容易解釋，”野村證券中國首席經濟學家陸挺團隊在周一發(fā)布的研究報告中這樣寫道。該團隊給出的解釋是，這主要由于機械更換周期+基建刺激的雙輪驅動：

與中國其他建筑機械一樣，挖掘機是典型的工業(yè)耐用品，其平均壽命約為8年。而且，2015-16年度中國推出了財政刺激，這引發(fā)了挖掘機在2017-2018年度的銷售飆升。

這一輪機械更換周期還要回溯到2008年。當年中央推出的四萬億刺激計劃導致挖掘機銷量在隨后的2009年和2010年瘋狂增長，年銷量平均增長率超過50%，其中2010年的同比增速達到峰值131%，最終在2011年銷售總量達到令人震驚的17.8萬臺。

不過，自2012年下半年至今，工程機械行業(yè)的銷售就結束了此前的狂飆猛進，開始步入下滑通道，此后的沉淪期接近五年之久。

在陸挺團隊看來，與以往的基建甚至經濟的先導指標作用相比，這一輪挖掘機等建筑機械銷量增長，最主要是由行業(yè)自身的更換周期驅動的，之前幾年的銷量下滑主要是機械更換周期結束。

建筑機械的銷售增長可能是衡量政策執(zhí)行效果的一個非常糟糕的指標，也是經濟增長反彈的一個糟糕的預測指標。

此外，國家環(huán)保政策持續(xù)趨嚴也影響了挖掘機更新換代，2016年4月起國家對工程機械的節(jié)能及排放標準制定的更為嚴格，非道路移動機械柴油機污染物排放標準已經執(zhí)行到了第三階段，不符合要求的挖掘機也在漸次淘汰。

那么，新一輪基建刺激能否支撐挖掘機銷售進一步增長？野村陸挺團隊的答案令人頗感意外。

陸挺團隊預計，2019年房地產投資可能進一步減弱，基建投資增長這次將相對緩慢，因受債務快速增長、土地銷售下降和財政收入下滑的影響，政府正面臨巨大的資金缺口。即使財政赤字大幅增加，也可能意味著財政支出只會小幅增長。

這意味著，他們估計今年至少從基建層面來說并不支持挖掘機銷量強勁增長。

該團隊預計，考慮到機械替換達到高峰期、高基數作用和耐用度提高，中國挖掘機的銷售增長將在2019年大幅下降，就像是2011年那樣——當年銷售增長從一季度的62.1%暴降至二季度的3.8%、三季度甚至出現7.2%的負增長，四季度更是下滑35.2%。

盡管政府承諾支持投資增長，但2019年建筑機械的市場需求增速可能會大幅降至零以下，從而使得該行業(yè)成為拖累經濟而非助推經濟增長的力量。

這很可能拖累宏觀經濟。據陸挺團隊估算，建筑機械行業(yè)的增長放緩可能會使得2019年的實際GDP增速放慢0.2個百分點。

潛在的挖掘機銷售放緩的影響還不止局限在行業(yè)自身及中國經濟增長，“由于10%-15%的機械銷售額來自進口，工程機械銷售的大幅增長放緩也可能抑制進口增長，并影響一些跨國工程機械制造商的銷售和利潤。”陸挺團隊寫道。

畢竟，中國是這些跨國工程機械制造商的重要市場。

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